Diario "La Nación". Buenos Aires, Jueves 20 de enero de 2011 |

Goldman Sachs muestra su lado vulnerable

Sus resultados ilustran que no es inmune a las nuevas reglas y el nerviosismo del mercado

La caída de 52% en las ganancias del cuarto trimestre de Goldman Sachs muestra que el tamaño y las ínfulas del gigante de Wall Street no son suficiente para eludir las restricciones de la reforma reguladora y el nerviosismo de clientes e inversionistas.

La compañía neoyorquina sufrió su tercera caída trimestral de utilidades consecutiva, afectada por los menores ingresos de sus aclamados negocios de corretaje y banca de inversión. Su ganancia neta cayó a US$2.390 millones.
El tibio rendimiento puso fin a uno de los años más difíciles en los 142 años de historia de la firma e intensificó las dudas sobre cómo Goldman, Morgan Stanley y otras firmas de valores pueden crecer sin volver a recurrir a algunas de las riesgosas prácticas que contribuyeron a causar la crisis financiera.
Al igual que sus rivales, Goldman se ha visto dañada por la renuencia de muchos inversionistas institucionales, individuos adinerados, compañías y otros clientes a adoptar riesgos cuando aún no se han recuperado totalmente de las pérdidas sufridas en la crisis. Los fondos de cobertura se están deshaciendo de parte del apalancamiento usado para hacer grandes apuestas, y las principales compañías estadounidenses mantienen más de US$2 billones (millones de millones) en efectivo estancados.
Como resultado, la demanda del amplio inventario de acciones, bonos y otras inversiones que Goldman compra y vende a nombre de sus clientes, generando comisiones y otros honorarios para la firma, cayó en el trimestre más reciente. Los ingresos generados por operaciones se contrajeron 31% a US$3.640 millones. El número de acuerdos también permanece estancado, lo que contrajo los ingresos de banca de inversión 10% a US$1.510 millones.
El director financiero de Goldman, David Viniar, dijo que la actividad de negociaciones mejoró en enero, pero se mostró indeciso sobre las previsiones financieras de la compañía para 2011. En el cuarto trimestre, el rendimiento sobre el capital invertido fue de 13%, muy lejos del 20% o más, común antes de la crisis financiera.
"La economía y los niveles de actividad están mejorando", dijo Glenn Schorr, analista de Nomura Securities. "Pero el negocio no está en auge ni mucho menos".
Goldman enfrenta una amenaza mucho más prolongada de las regulaciones surgidas de la ley Dodd-Frank promulgada el año pasado. Si bien aún no se han definido muchas de las nuevas normas, Goldman ya ha reducido la gestión de inversiones y negocios por cuenta propia y otros negocios similares en la mira de los reguladores.
Viniar dijo que Goldman necesita saber cuáles son las reglas, especialmente en las operaciones con dinero propio, derivados y requisitos de capital, antes de decidir la distribución de sus recursos.
"Creo que vamos a ver qué es lo que ocurre", dijo a un analista que preguntó si Goldman se dispone a incrementar la recompra de sus acciones. En cuanto a las reglas sobre derivados, respondió: "Creo que es demasiado prematuro para mí decirle algo".
Viniar añadió que aún no había estudiado las recomendaciones presentadas el martes por un panel regulador del gobierno sobre cómo implementar la llamada regla de Volcker -por el ex presidente de la Reserva Federal Paul Volcker-, una iniciativa que busca restringir la inversión de las firmas financieras con dinero propio. Pero las normas sobre cómo debe gestionar Goldman los valores que posee en las mesas de negociaciones que facilitan las operaciones a los clientes podrían dañar sus resultados, advirtió Viniar.
Roger Freeman, analista de Barclays Capital, dijo que los resultados del cuarto trimestre y los comentarios de Viniar son señales de que "el proceso regulador es largo y podría poner en peligro a Goldman y a la actividad de compra y venta de sus clientes".
Freeman dijo que la postura conservadora de Goldman podría haber hecho que la firma perdiera oportunidades de invertir su propio capital o usar más apalancamiento para generar ingresos a medida que resucitan los mercados financieros más riesgosos.
El promedio diario de Goldman de valor en riesgo (VAR) -una medición de cuánto podría perder la compañía en negociaciones en un día determinado- fue de US$120 millones en el cuarto trimestre, 45% menos que año antes.
Mientras tanto, sus US$170.000 millones en exceso de liquidez se han colocado en activos líquidos ultraseguros como bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Los ingresos netos se contrajeron 10% a US$8.640 millones..
Por Liz Rappaport

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